Il valore di mercato del gruppo di Google si è ridotto di 500 miliardi di dollari nella seduta di giovedì, chiusa con un ribasso superiore al 12%. Per Alphabet, con sede a Mountain View, in California, è il maggiore crollo della sua storia, dopo risultati deludenti nella pubblicità legata alle ricerche e spese elevate per l’intelligenza artificiale.
Tra le società quotate negli Stati Uniti, la perdita è seconda soltanto ai 593 miliardi di dollari cancellati dalla capitalizzazione di Nvidia l’anno scorso, quando l’affermazione della cinese DeepSeek aveva alimentato i timori sulla competitività delle aziende statunitensi nell’intelligenza artificiale.
Gli azionisti temono che gli investimenti non vengano recuperati, da Alphabet come dal resto del settore tecnologico. Il gruppo deve affrontare il rischio di spendere troppo, ma anche quello di perdere terreno rispetto ai concorrenti investendo troppo poco.
La pubblicità sulle ricerche rallenta con AI Mode
I ricavi del terzo trimestre sono stati pari a 127,6 miliardi di dollari, contro i 128,2 miliardi attesi dagli analisti, secondo i dati LSEG. La pubblicità ha generato 82 miliardi, rispetto agli 83,4 miliardi previsti: una differenza di 1,4 miliardi che la crescita dei servizi informatici a distanza non ha compensato.
L’utile netto disponibile per gli azionisti ordinari è diminuito del 25%, a 26,17 miliardi di dollari. L’utile rettificato per azione si è fermato a 2,67 dollari, sotto i 3,02 dollari attesi a Wall Street.
Il responsabile commerciale Philipp Schindler ha attribuito il rallentamento della crescita pubblicitaria, superiore alle previsioni, al maggiore utilizzo di AI Mode, l’interfaccia conversazionale del motore di ricerca sulla quale Google sta ancora sperimentando gli annunci. Schindler ha indicato l’avvio della distribuzione della pubblicità in questa modalità anche sui mercati internazionali.
Dopo una partenza relativamente lenta rispetto ad aziende come OpenAI, Google e l’amministratore delegato Sundar Pichai hanno accelerato sull’intelligenza artificiale, utilizzando Gemini per rispondere a molte ricerche. Gli investitori, però, non vedono ancora questa scelta tradursi in profitti nell’attività che continua a produrre una parte consistente degli utili.
«In un mercato preoccupato che l’intelligenza artificiale cannibalizzi l’attività principale, gli investitori devono vedere le ricerche accelerare, non decelerare», ha osservato Dave Wagner, gestore di portafoglio di Aptus Capital Advisors. «I servizi informatici a distanza sostengono le prospettive, ma finché le ricerche non dimostreranno che l’intelligenza artificiale apporta un contributo aggiuntivo, il titolo probabilmente continuerà a scendere».
La liquidità negativa e gli investimenti del 2027
Il flusso di cassa libero è stato negativo per 9,1 miliardi di dollari, contro attese vicine al pareggio. È il secondo trimestre consecutivo in negativo: l’espansione della capacità informatica e lo sviluppo dell’intelligenza artificiale avevano già comportato un assorbimento di 5,9 miliardi, portando il saldo sotto zero per la prima volta in 22 anni da società quotata.
La direttrice finanziaria Anat Ashkenazi ha indicato agli analisti un aumento significativo degli investimenti nel 2027 rispetto ai 195-205 miliardi di dollari previsti per quest’anno, senza quantificare la spesa futura. Ha inoltre previsto pressioni sui margini nel breve periodo per il ricorso alla capacità informatica di fornitori esterni.
«Una cifra di 300 miliardi di dollari per gli investimenti potrebbe potenzialmente spaventare il mercato, perché il flusso di cassa libero ora è effettivamente negativo», ha commentato Jeremy Saltsburg, responsabile senior degli investimenti di Check Capital.
Il confronto con Microsoft è stato opposto: dopo i risultati pubblicati mercoledì, il titolo è salito di oltre il 5%, sostenuto da un flusso di cassa libero positivo e superiore alle stime.
Google Cloud cresce, ma assorbe altre risorse
Kurian ha indicato nelle vendite delle unità di elaborazione tensoriale, le TPU concorrenti dei processori grafici di Nvidia, un contributo ormai significativo. Nell’ultimo trimestre Alphabet ha iniziato a contabilizzare i ricavi delle vendite dirette dei sistemi denominati TPU Systems, che comprendono processori, altre apparecchiature e programmi. Ashkenazi ha avvertito che l’accumulo delle scorte eserciterà ulteriori pressioni sulla liquidità.
Il portafoglio ordini ha raggiunto 561 miliardi di dollari: Alphabet prevede di convertirne oltre il 55% in ricavi nei prossimi 24 mesi. Terzo fornitore mondiale dopo Amazon Web Services e Azure di Microsoft, Google Cloud ha ampliato gli accordi pluriennali per servizi e infrastrutture di intelligenza artificiale nella sicurezza informatica, nel commercio al dettaglio e nei servizi finanziari.
Alphabet, Microsoft, Amazon e Meta dovrebbero spendere complessivamente ben oltre 700 miliardi di dollari nel 2026 per centri dati, processori e reti ad alte prestazioni. Tra i vincoli di fornitura dei semiconduttori avanzati e dell’energia, gli investimenti di Alphabet nelle TPU proprietarie e nei processori grafici esterni hanno ampliato la capacità di erogare servizi.
Mercoledì, prima dei risultati, Google aveva presentato Gemini 4 Carbon. Per Pichai, il modello riportava l’azienda «all’avanguardia». Gli analisti di Bernstein hanno poi chiesto: «Google ha affrettato il lancio dei modelli Gemini 4 per compensare indicatori finanziari più deboli? E i modelli sono pronti per l’impiego commerciale?».